Entenda a recompra de ações
As ações da bolsa brasileira ficaram tão baratas que dezenas de empresas lançaram planos de recompra dos próprios papéis. Para os acionistas das empresas, essa é uma excelente notícia!
Nesses programas, as empresas costumam fixar um prazo para recomprar uma quantidade de ações no mercado. A Vale, por exemplo, aprovou um plano de recompra de aproximadamente R$ 5,6 bilhões, com prazo de 360 dias para execução.
As empresas que anunciaram tais planos provavelmente tem caixa em excesso, o que mostra uma situação financeira confortável para enfrentar a crise. Outro fator importante é que essas empresas consideram suas ações sub-precificadas (ninguém melhor do que a própria empresa para conhecer seu valor).
Portanto, podemos tirar algumas conclusões quanto as empresas que anunciaram plano de recompra:
1) Situação financeira confortável: A empresa tem caixa suficiente para encarar a crise, pois se deu ao luxo de comprar mais ações.
2) Ações sub-precificadas: O preço das ações está muito abaixo do seu valor justo.
3) Utilização do caixa: O caixa gasto para recompra não seria tão eficiente no crescimento da empresa (explicação no fim do post).
Vamos ver abaixo quais são as consequências posteriores ao processo.
Quais são as conseqüências positivas?
» Efeito positivo para as cotações, que tendem a subir (ou cair menos).
» Economia de caixa no pagamento de dividendos ou aumento do pagamento de dividendos por ação.
» Ganho financeiro, caso a empresa mantenha as ações em tesouraria e resolva vender a preços mais justos . A outra opção seria o cancelamento das ações compradas, que aumentariam o valor das ações nas mãos dos acionistas.
» Evita ameaças hostis de aquisição, pois a empresa passará a ter maior poder de voto.
Quais são as consequências negativas?
» Redução do patrimônio líquido da empresa, aumentando índice de endividamento sobre patrimônio líquido.
Selecionei abaixo as empresas que anunciaram planos de recompra de ações recentemente. O que podemos ter certeza é que todas elas consideram suas ações sub-precificadas no mercado. Mas para afirmar se a empresa realmente está saudável financeiramente, temos que analisá-las individualmente levando em consideração o endividamento em dólar, caixa disponível, índices de liquidez e capacidade de geração de caixa.
Para a Vale, o plano de recompra pode ser considerado positivo, uma vez que a empresa vai utilizar no máximo R$ 5,6 bi dos seus R$ 30 bi disponíveis. Além disso, a empresa já anunciou que tem caixa para manter seu plano de investimentos de 2009.
Já para a PDG Realty, podemos considerar desnecessário o gasto de 20% do caixa para recomprar ações. Isso porque o setor de construtoras é diretamente afetado pela falta de crédito, desaquecimento das vendas e aumento na taxa de juros.
Empresas que anunciaram planos de recompra recentemente:
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Empresa
|
Código
|
Recompra R$
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Caixa**
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Data
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Link |
| Vale |
VALE5
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5,6 bilhões
|
30 bilhões
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16/10
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| Unibanco |
UBBR11
|
400 milhões
|
3 bilhões
|
24/10
|
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| CSN |
CSNA3
|
265 milhões
|
3 bilhões
|
04/08
|
|
| Klabin |
KLBN4
|
134 milhões
|
2 bilhões
|
15/10
|
|
| Energias do BR |
ENBR3
|
110 milhões
|
700 milhões
|
06/10
|
|
| Amil |
AMIL3
|
98 milhões
|
1,2 bilhão
|
02/10
|
|
| PDG Realty |
PDGR3
|
80 milhões
|
430 milhões
|
22/10
|
|
| M Dias Branco |
MDIA3
|
44 milhões
|
150 milhões
|
11/09
|
|
| ALL Logistica |
ALLL11
|
34 milhões
|
2,4 bilhões
|
03/10
|
|
| Tempo Particip. |
TEMP3
|
17 milhões
|
290 milhões
|
21/10
|
|
| SulAmérica |
SULA11
|
16 milhões
|
3,7 bilhões
|
07/10
|
|
| JHSF |
JHSF3
|
13 milhões
|
200 milhões
|
20/10
|
|
| Cremer |
CREM3
|
12 milhões
|
—-
|
17/10
|
|
| Bematech |
BEMA3
|
11 milhões
|
168 milhões
|
22/08
|
|
| Brasil Brokers |
BBRK3
|
9 milhões
|
262 milhões
|
17/09
|
|
| Fert. Heringer |
FHER3
|
7 milhões
|
253 milhões
|
10/10
|
|
| Banco Pine |
PINE4
|
6 milhões
|
15 milhões
|
01/10
|
|
| Tegma |
TGMA3
|
7 milhões
|
176 milhões
|
28/02
|
|
| Trisul |
TRIS3
|
6 milhões
|
155 milhões
|
17/10
|
|
| Eztec |
EZTC3
|
6 milhões
|
246 milhões
|
21/08
|
|
| Sofisa |
SFSA4
|
5 milhões
|
60 milhões
|
14/10
|
|
| Mangels |
MGEL4
|
5 milhões
|
270 milhões
|
17/10
|
|
| Profarma |
PFRM3
|
3 milhões
|
44 milhões
|
07/08
|
|
| Contax |
CTAX4
|
1 milhão
|
341 mi
|
08/09
|
*Valor estimado de acordo com as cotações do dia 27/10/2008.
** Item “Disponível” do balanço patrimonial de 2T08 ou 3T08 do site Fundamentus. Não é apenas caixa, mas a capacidade de geração de caixa (títulos, investimentos e outros itens realizáveis a curto prazo). Apenas no caso da CSN foi utilizado o relatório 2T08 fornecido pela própria empresa.
Reinvestir caixa ou recomprar ações?
Uma pergunta que podemos fazer é: será que se as empresas reinvestissem este dinheiro ao invés de recomprar suas ações, teriam maior retorno?
Uma idéia da resposta você pode obter no resumo do Sergio da reunião anual de 2004 da Berkshire Hathaway. Neste reunião, Warren Buffet passou a idéia de que nem toda empresa é eficaz no reinvestimento do caixa. Além disso, nem toda empresa deveria reinvestir todo o seu lucro líquido.
Isso nos remete ao indicador ROIC (retorno sobre capital investido), que nos diz o quanto a empresa é eficaz em crescer com reinvestimento de lucro. Empresas com alto ROIC deveriam utilizar o máximo de caixa possível para reinvestimento, enquanto que empresas com baixo ROIC poderiam usar parte do lucro para distribuir em forma dividendos ou recomprar ações quando estiverem sub-precificadas.
Se pensarmos em uma cenário de recessão mundial para os próximos anos, talvez faça sentido reinvestir menos dinheiro na empresa, pois o crescimento esperado de todas as economias estão sendo revistados para baixo.
Bruno via Rec6 em 28 de outubro de 2008 #
Veja as 24 empresas com plano de recompra de ações…
Com o preço das ações lá embaixo, as empresas estão recomprando os próprios papéis. Veja as empresas que estão fazendo isso e entenda as consequencias…
allanpk no diHITT em 28 de outubro de 2008 #
Veja as 24 empresas com plano de recompra de ações…
Com o preço das ações lá embaixo, as empresas estão recomprando os próprios papéis. Veja as empresas que estão fazendo isso e entenda as consequencias….
albs em 28 de outubro de 2008 #
Comentário postado no fórum da Exame, enviado por albs
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A recompra pode não ser necessariamente uma boa, pq:
- Pode ser um blefe, pra tentar segurar o preço dos papéis. A empresa não tem obrigação nenhuma de recomprar, se vc ver no fato relevante elas dizem que PODEM recomprar num prazo de 360 dias;
- Ou seja não quer dizer que o preço atual está bom para compra, podem estar apenas deixando uma porta aberta, para qdo chegar ao preço bom, comprar. Detalhe: qdo chegar, elas não vão avisar, só qdo terminar o prazo elas vão divulgar qto compraram, ou não compraram;
- Como foi dito no post, recomprar implica investir menos na expansão, a Petro por ex. acho dificil que recompre pois precisa de um caminhão de $ pra explorar o pre-sal. Vão é emitir mais ações, qdo a cotação melhorar, claro.
São apenas devaneios, não é que nao seja uma noticia boa, mas é pra ser vista com ressalvas (como tudo na vida). Cuidado com a euforia.
Graham cita no Inteligent Investor que épocas de alta são marcadas por uma enchete de IPOs e nos bears uma penca de recompras…
2006 e 2007 tivemos um monte de q mesmo?
Bruno Yoshimura em 28 de outubro de 2008 #
As vezes pode ser blefe. Como também pode representar uma parcela tão pequena do free-float, que nem vai fazer diferença.
Eu concordo com a recompra no caso de estar sobrando caixa, pois reinvestir na crise pode não ser tão eficiente. Mas eu ainda preferiria receber em dividendos em alguns casos (pensando do lado do investidor minoritário).
O melhor cenário seria a empresa recomprar ações, cancelá-las posteriormente e manter a mesma política de dividendos. Desta forma, receberíamos mais por ação.
Apenas para complementar, ainda existe uma outra desvantagem que eu não listei
- Redução do free-float, causando redução da liquidez do papel (isso vale para small caps quando o programa de recompra é considerável).
Bruno Yoshimura em 28 de outubro de 2008 #
Citando uma referência interessante de de um trabalho publicado na FGV
Recompra de ações: uma abordagem empírica
Autores: Bonomo, Marco Antônio Cesar Gordon, André
Data de Emissão: 20-Jul-2001
Resumo: None
http://virtualbib.fgv.br/dspace/handle/123456789/25
Carlos em 28 de outubro de 2008 #
Olá Bruno, parabéns pelo post. Deu para entender bem a recompra de ações, porém me surgiu uma dúvida.
Se uma empresa abre capital na bolsa para captar dinheiro, ao fazer a recompra de ações ela não estaria indo contra a idéia inicial? Seria isso uma estratégia somente para épocas de crise?
Abraços e parabéns pelo blog! o melhor de investimentos que acompanho!
Bruno Yoshimura em 28 de outubro de 2008 #
Olá Carlos, obrigado!
Existem duas ocasiões de abertura de capital.
1) Acionistas antigos abrem mão das ações e vendem no mercado, mas o dinheiro não vai para empresa (e sim para grandes acionistas antigos).
2) A empresa lança ações na bolsa, e capta dinheiro para expansão e aquisições (sua pergunta).
Realmente parece contraditório recomprar. Mas normalmente, o programa de recompra atinge menos que 5% do total de ações. Ou seja, não é tão significativo.
A empresa abre capital para captar caixa (no segundo caso) , pois está precisando dele. Quando ela está recomprando ações, significa o contrário (ela está com excesso de caixa).
Agora, se vale a pena recomprar ações ao invés de reinvestir, isso é outra discussão.
Abraços
Ednajar em 29 de outubro de 2008 #
Substituto com vantagens fiscais sobre o pagamento de dividendos
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Existe na maioria dos mercados mundiais, mas é inexistente no mercado brasileiro, no qual se observa uma desvantagem fiscal. O impacto dos impostos pessoais sobre a decisão dos administradores quanto ao método de transferência de caixa a utilizar – se recompra de ações ou pagamento de dividendos – no mercado norte-americano foi estudado por Lie e Lie (1999). Suas análises encontraram resultados consistentes com a teoria de que diferentes taxações podem influenciar a decisão dos administradores, que penderia para as recompras de ações pelo fato de os ganhos de capital serem menos taxados que a distribuição de dividendos. Entretanto, no caso brasileiro esse cenário não se mantém. La Porta et al. (2000) compararam as vantagens e desvantagens fiscais da distribuição de dividendos em relação ao ganho de capital em 33 países ao redor do mundo. Refazendo-se as contas para o caso do Brasil – que não foi incluído na pesquisa pelo fato
de aqui existir a obrigatoriedade do pagamento de dividendos, encontra-se uma vantagem fiscal para dividendos maior que em qualquer outro país da amostra. Como no Brasil existe a possibilidade do pagamento de juros sobre capital próprio, precisou-se calcular esta vantagem para três casos distintos. Analisando os dados calculados para o mercado brasileiro, a vantagem fiscal pende para o recebimento de dividendos, em vez dos ganhos de capital resultantes da recompra de ações. Dessa forma, ao contrário do que acontece na maioria dos países do mundo, em que é apontada como uma das hipóteses para a utilização do mecanismo de recompra de ações em substituição ao pagamento de dividendos, a vantagem fiscal não se aplica ao atual mercado brasileiro.
João Carlos Rotta em 1 de novembro de 2008 #
Tema: Recompra de Ações
Pondero o seguinte, num ambiente atual, de inicio de recessão global, com escassez de crédito e com custo caro do dinheiro, creio que a prioridade de uma empresa de capital aberto, é a proteção de seu caixa (capital de giro), por não sabemos o que virá pela frente. Pergunto:
1. O que aconteçerá com as vendas deste empresa?
2. Os prazos de pagamento ou recebimento, serão encurtados ou não?
3. Qual será o impacto de uma queda de vendas, no giro dos estoques?
4. Empresas expostas a variação cambial, na ponta exportadora ou importadora, e também no mercado interno, conseguirão repassar seus custos ou vão encolher suas margens?
5. Qual será o impacto nas vendas, resultado da politica de crédito da empresa?
6. Ainda têm o risco de variação cambial, sobre o capital investido ou de futuros de investimentos?
O diretor financeiro de uma empresa de capital aberto, deveria se fazer estas perguntas acima, antes de pensar em “Recompra de Ações”, usando caixa atual, que poderá será necessario futuramente em tempos dificeis. Mas por outro lado a “Recompra de Ações”, maximiza valor ao acionista. Pensem nisto. Um abraço e obrigado.
allanpk no diHITT em 13 de novembro de 2008 #
Entenda a recompra de a��…
Entenda esse recurso que est� sendo utilizado por muitas empresas nessa �poca de crise na bolsa…